股票开户可以去银行开吗泸州老窖:业绩符合预期 仍未见底

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与预测不一致的方面

泸州老窖公布2013年收入和净利润分别同比下滑10%/22%,符合预期。要股票开户可以去银行开吗点如下:(1)2013年四季度业绩滑坡,收入/净利润分别同比下滑了36%/49%,而去年年1-3季度收入同比增长2%/净利润同比下滑9%。管理层发布业绩快报股票开户可以去银行开吗称2014年一季度净利润同比下降50-60%,表明调整仍未结束;(2)高端白酒(国窖1573及以上)收入同比下滑35%。考虑到去年售价大幅上升,我们估算销售量同比下降了约50%。除了高端市场股票开户可以去银行开吗规模缩水之外,我们认为管理层力保价股票开户可以去银行开吗格不降的决定也导致了销量降低。管理层表示将调整2014年定价策略,以刺激销售;(3)中端和低端白酒的销售收入同比增长2.45%/8.97%,部分抵消了高端市场的萎缩,不过中低端市场的增长速度有所放缓,也在一定程度上反映出其中端产品所遭遇的问题。管理层表示将进一步理顺中高端产品窖龄的价格秩序,并将提高经销商在销售公司中端产品泸州老窖特曲时的盈利能力。我们认为这些努力是朝着正确的方向迈出了一步,但是要显出效果还需要一定时间;(4)公司2013年股票开户可以去银行开吗毛利同比下滑了9个百分点至57%,反映出产品结构朝向中低端调整,而销售管理费用占比降低(销售管理费用在营收中的占比从2012年的16.7%降至14.5%)带来了一定抵消。

投资影响

我们认为泸州老窖的销售收入降低走势仍未触底。我们等待管理层的价格调整措施生效。我们将2014-16年每股盈利预测下调了2%,以反映销量增长压力,并将我们的12个月目标价格下调了2%至人民币17.85元(仍基于0.7倍的2014年预期PEG估值法)。主要风险:白酒行业复苏力度强于/弱于预期。

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